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市场港交所-港交所建议把创业板上市审批权由上市委员会下放至上市部

生僻字影响保研

百余只個股將面臨除牌退市創業板為港交所1999年11月正式推出,主要為新興公司提供集資平台及作為主板以外的另一個市場選擇,為鼓勵新興及成長性公司上市,當時創業板上市規定較主板寬鬆,其監管理念以「買者自負」為主,推出期正逢互聯網熱潮,但凡有增長希望的公司,市場上無不趨之若鶩,然而隨着科網泡沫破滅,當時很多創業板發行人的股價大挫,股票流通量極低,市場普遍對創業板失去信心。

根據港交所現行除牌機制,對於業務運作規模極低的上市公司,包括近期業績報告顯示公司業務活動季度低迷,營業收入極低,業務入不敷出,出現虧損和營運現金流為負,業務長期極度低迷和虧損,以及公司無法證明其擁有足夠價值的資產維持上市地位等情況,港交所有權令上市公司短暫停牌或將其除牌。

對於這一問題,港交所在2017年「檢討創業板及修訂《創業板規則》及《主板規則》諮詢文件」中就已提及,並稱創業板可選擇只作配售的發行機制及上市時最低公眾股東人數規定門檻,或導致該板公司出現股權高度集中,股份流通量甚低及上市后股價波幅加劇等情況。

規定所有創業板新股上市時,其公開發售部分不少於總發行量的10%;

2007年,港交所建議把創業板上市審批權由上市委員會下放至上市部,主要考慮到可減省時間及行政負擔,但上市委員會仍保留創業板的監察、處理上訴及制訂政策的責任。有關建議最後獲得市場接納,創業板的上市審批權在2008年7月正式交予上市部。

此外,這些383隻個股中,2019年中報業績其中營業收入在1億港元以下的有170隻個股,歸屬股東凈利潤在3000萬港元以下的有227隻,其中凈利潤虧損的有136隻。

而香港創業板因為低條件的入市門檻被不少公司利用,上市純粹為了得到了附帶的溢價以及殼本身的價值,而非發展本身業務,導致香港創業板發展多年成為殼股、老千股盛行的溫床,嚴重影響香港股市聲譽。

一位接近港交所內部的消息人士向時報君透露,未來對於那些年報都無法發出,營業收入極低,業務入不敷出,甚至無法持續經營的公司,都可能被港交所除牌,一個正常的市場就應該有進有出,才能保持市場質量和活力。

此前時報君已經報道過香港殼價下跌具體情況,詳見《港交所「清殼」大掃除!香港主板殼價暴跌5成,創業板無人問津,部分被摘牌公司反映強烈》,其中方正證券(601901,股吧)(香港)互聯網金融部董事林子駿透露,「創業板目前就是海鮮價,我已經很少聽見會買創業板的殼了,很多買家都表示創業板的殼就算送都不會要。上市成本高,每年會計審核要錢,負責財報會議也要請秘書,股東會總要開吧,業績會總要準備吧,香港得請人吧,或許還要加一個辦公室,這些都是成本支出。香港人工,租金都很貴。如果換來的是一個很難轉主板、市場認可度不高、融資也不是太方便的殼,價值和意義都不大。」

然而,不少公司濫用創業板較主板上市門檻底的規定進入香港資本市場,僅僅為了得到上市地位所附帶的溢價而非發展本身業務,導致創業板上市公司潛在殼股的數目持續增加,從而影響了香港市場整體質量。

為改善這一情況,2008年7月,港交所再次修訂《上市規則》,將創業板重新定位為到主板上市的「踏腳石」,即是說,新興成長企業可先到創業板上市,日後若有條件滿足了主板上市要求,可以轉板到主板,而且轉板要求相較於直接主板上市要更容易。

對於創業板《上市規則》修訂主要在以下幾點:

貪腐案不久后,2019年7月5日,港交所發佈公告稱設立上市複核委員會,對上市委員會就有關紀律或非紀律事宜的決定作出獨立及最終的複核,上市複核委員會由至少20名成員組成,全部為外界的市場參与者。

將創業板上市申請人于上市時的預期最低市值由1億港元增至1.5億港元,並將創業板公司于上市時的最低公眾持股價值由3,000萬港元增至4,500萬港元;

傅剛認為,香港市場的一個問題就是退市機制不順暢,造成大量低價且無成交個股留在市場里,也沒有融資能力,從而造成老千橫行局面,也嚴重損害了香港股市形象。納斯達克每年股票退市比例大約6%,流水不腐戶樞不蠹,香港監管層早已注意到這個問題,但不想造成突變,因此收回權力只是其中一步,還有較早之前修改創業板上市規則,也是為了提高股市質量。

將創業板上市申請人的現金流規定由最少2,000萬港元提高至最少3,000萬港元;

10月18日,港交所發佈公告稱,2020年1月1日起,上市委員會將正式收回之前授予上市部審批GEM(即:創業板)上市申請的權力。

例如,2015年及2016年在創業板新上市的發行人股價首日平均升幅(與發行價比較)分別為743%及530%,但同期主板新上市發行人的首日平均升幅只有5%及15%。另外,45家創業板新上市發行人中,有36家只進行配售:當中有30家發行人首日收市價上升了至少1倍,其後其中19家的股價下跌一半以上。

上市部交出GEM上市審批權10月18日,港交所宣布收回GEM上市部審批GEM上市申請的權力,由GEM上市委員會負責,2020年1月1日起生效。這意味着上市委員會在下放審批權力10年後,將重新負責審批GEM上市。

時報君統計數據顯示,截至目前,港股創業板股票合計383隻,其中總市值在1億港元以下的有139隻,市值低於5000萬港元的有35隻,最新股價1港元以下的達到354隻,佔比92.4%,股價處於0.1港元以下的有113隻,佔比30%,若剔除18隻停牌個股,10月18日全天0成交個股102隻,佔比27%。

2017年6月,港交所在「檢討創業板及修訂《創業板規則》及《主板規則》諮詢文件」中提及準備將上市部審批GEM的上市權力交回創業板上市委員會,主要考慮到以下因素:2008年後上市部要處理的創業板上市申請大大增加,因此創業板申請人的上市時間未必能縮短,此外,鑒於有人濫用當時的《創業板上市規則》,故相信通過創業板上市委員會的集體市場專業知識,將更有利於創業板上市申請的審批。

根據規則,上市公司被除牌的流程有三個階段,每個階段最短六個月,其間公司可提交復牌建議予港交所審批。在每個階段結束時,如果沒有一個可行的建議,港交所會將公司置於下一個除牌階段,直至取消上市地位。

隨着港交所被曝出高層在上市審批上「放水」,香港證監會也在新聞稿中提到,將「特別檢視港交所在執行或處理上市及其他事宜的方式」,對於上市部審批權力的收回早有暗示。港交所行政總裁李小加此前在回應高層涉嫌貪腐時稱,再完美的制度都不可能完全杜絕蛀蟲,爛蘋果,只要發現就要毫不猶豫、乾乾淨淨地把它清除。

將主板上市申請人于上市時的預期最低市值由2億港元增至5億港元,並將主板公司于上市時的最低公眾持股價值由5,000萬港元增至1.25億港元;

取消創業板發行人轉往主板上市的簡化轉板申請程序;

將創業板公司控股股東的上市后禁售期由一年延長至兩年,而主板公司的上市后禁售期規定則維持不變。

  然而,港交所近年审批公司上市时强调的“合适性”属于主观判断,容易引来贪腐行为,同样非议已久。

由創業板轉往主板上市的申請人必須委任保薦人,並須于遞交上市申請的最少兩個月前委任;

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  中泰国际(香港)分析师颜招骏表示,修改后的创业板上市规则让创业板公司转板难度加大,目前转板就像新股上市,成本很高,而且盈利要求提高,只要是有能力的公司都倾向在主板上市。股市最重要的就是融资能力,创业板指数10年来有跌无升,最近还创下新低,无成交量無流通量,基本上都是一个“死板”,未来有些公司可能会被私有化,另外一些公司可能会被除牌直至退市。

  河东资产创始人傅刚向时报君表示,此前上市部又做审阅又做审批,使得创业板上市没有难度,现在收紧权力,也是为了能够改善创业板造壳风气,目前创业板壳价(包括主板)已经下跌很多。对借壳上市行为也加强了监管,未来也会越来越紧,壳价将进一步下跌。

Wind數據統計顯示,2019年以來,赴香港創業板(GEM)上市的企業越來越少,截至10月18日,僅有9家上市,去年同期上市有71家,同比下降87%。

近期,港交所上市部有高管涉嫌在新股審批中「放水」被調查。6月26日,廉政公署聯合香港證監會展開代號為「寒山」的聯合行動,拘捕了港交所上市部首次招股審查組一名前聯席主管及兩名與其他相關的人士,懷疑他們在兩家公司的上市申請審批過程中涉及貪污及公職人員行為失當。

今年6月底,港交所上市科貪腐案曝光,上市部一名前聯席主管涉嫌新股「放水」。事實上,香港新股上市審批權非議已久,港交所近年來審批公司上市時強調的「合適性」屬於主觀判斷,容易引來貪腐行為。

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